La guerra comercial entre EEUU y China parece lejos de llegar a su fin. Esta semana D.Trump amenazaba con imponer partir de Enero un arancel del 25% a importaciones Chinas por valor de 200.000 Millones de $ que entran en vigor el lunes a un tipo del 10%. La bolsa americana, sensible a este tipos de noticias, ha empezado a la baja esta semana.

La necesidad de llegar a un acuerdo en el Brexit y la falta de entendimiento en conseguirlo siguen preocupando a sus interlocutores y esta vez era el FMI, a través de su directora Christine Lagarde, quien advertía del grave riesgo que corre la economía británica si se llega a marzo del 2019 sin un acuerdo. Por su lado, Theresa May afirmaba en la BBC que no piensa realizar mas concesiones para llegar a un acuerdo con la Unión Europea.

La rentabilidad del bono americano a 10 años vuelve a tocar el 3% de rentabilidad. La FED anunciará, con casi total seguridad, en el próximo comité del día 26 de este mes una subida de 25bp y deja en el aire si realizará otra antes de finalizar el año. En nuestra opinión, por encima de 3% comprar bonos americanos es una buena inversión a medio plazo. No esperamos que los tipos a diez años suban del 3.5%.

En España seguimos sin noticias positivas para el mercado. La debilidad del gobierno, la subida de la presión fiscal y el incremento del gasto publico no favorecen al IBEX en el corto plazo. Si además añadimos la debilidad de los países emergentes, esperamos que el IBEX sea de los peores índices bursátiles europeos a cierre de ejercicio.

Renta Fija: Gobierno

Semana positiva para todos los índices Europeos, donde cambian la tendencia bajista de las últimas semanas. Destaca la subida las bolsas periféricas que suben más de un 2%, mientras que Europa en su conjunto mejora un 1,09%.

En el año, la mayoría de las bolsas tienen signo negativo, a excepción de Francia que gracias a la buena semana anterior, cierra la semana dejando el YTD en 0,75% arriba.

La bolsa americana termina la semana en positivo, impulsada nuevamente por las tecnológicas, que se revalorizan más de un 1,30% durante la semana. En el año siguen todos los índices en positivo.

Los países periféricos europeos terminan la semana de manera positiva, destacando la revaluación de Rusia con más de un 4% en la semana. En el año, solo los países nórdicos consiguen rentabilidades positivas.

Asia acaba la semana con comportamiento mixto para sus índices, donde China e India acaban en negativo frente a Japón que acaba con un 1,60% de revaluación en la semana. En el año, India sigue liderando en rentabilidad con más de un 9% de ganancias.

Semana positiva para todos sectores excepto para alimentos básicos. Los que más se revalorizan son las telecos y la energía.

Durante el año, el sector minorista es el claro ganador con subidas por encima del 39%. El peor sector en lo que va de año es el sector de los autos, con caídas del 15,93%, seguidas del sector de alimentación, con caídas de casi el 8%.

Semana positiva para los sectores europeos. Los sectores que más se revalorizan son el de Oil&Gas y autos, mientras que solo media acaba la semana en negativo.

Durante el año hay un comportamiento generalmente negativo, con unos pocos ganadores como las petroleras y tecnológicas; y grandes perdedores como el sector bancario, donde los pobres márgenes, la no subida de tipos por el BCE en el primer semestre del 2019 y un exceso de regulación hacen que el sector caiga ya por encima del 15,50% en lo que va de año. Le siguen en el terreno negativo telecos y automoción con caídas del 14,86% y 12,86% respectivamente.

Durante la semana, el Euro ha tenido un  comportamiento mixto frente a sus principales pares, donde se deja más de un 2% contra el rublo, pero en cambio se fortalece más de un 1,60% contra el Yen Japonés.

El cambio del Euro – Dólar se sitúa en 1,1686$.

El desempleo a nivel global sigue reduciéndose ya con datos definitivos de 2017, aunque ya por parte de EEUU están tocando la tasa de paro residual con un 3,90%. Por otro lado, Europa y principalmente España, continúan con las previsiones del desempleo a la baja y se espera que llegue a menos del 14% de parados a finales de 2019 para España, y un 7% en Europa en su conjunto.

El IPC continúa con su tendencia alcista en la mayoría de los países desarrollados, aunque en el caso Español, se viene de una inflación negativa, pero gracias a la mejora de la economía y al aumento de la inflación real, el año 2017 terminó con una subida en los precios de 2,03%.

El PIB en toda la zona Euro sigue con crecimientos positivos, con subidas de un 2,21% a nivel general, destacando España que sigue creciendo a ritmo de un 3% anual. Por otro lado, EEUU continúa creciendo a tasas de un 2,3%.

Los flujos de capital en la renta fija durante la semana han sido bastante estables, donde gobiernos USA y crédito pierde algo de capital a favor de flotantes y emergentes.

Durante el año, sigue el risk off de crédito hacia flotantes, donde vemos casi un 50% de entradas de capital.

Los flujos de capital en renta variable durante la semana han sido negativos para los emergentes, donde sus principales índices pierden capital a favor de Europa y USA.

En el año, China sigue liderando las salidas de capitales con una caída de más del 25%. Por el lado contrario, solo Japón y USA reciben parte de este capital y sitúa el YTD en el 15,66% y del 10,97% respectivamente.

Estrategias de Inversión

Esta semana se sabrá los métodos por los cuales el BOJ intentará flexibilizar la política monetaria, a través de la compra de deuda soberana, por las bajadas en las expectativas del PIB y IPC.

Sigue el conflicto en España de los Taxis contra las empresas de VTC, donde no se ha llegado a un acuerdo con el Ministerio de Fomento, lo que hará que la huelga sea indefinida, limitando el transporte en grandes urbes como Madrid y Barcelona.

Este jueves, tenemos también el informe de Inflación del Banco de Inglaterra, de donde se decidirá a través de los datos obtenidos la continuidad en la compra de bonos corporativo, que ronda los 10Bn.

Nokia venderá en Estados Unidos redes 5G a T-Mobile por valor de 3,500 Millones, lo que confirma las buenas relaciones entre ambos, aunque esta operación puede que la quite por la lucha de liderar el mercado mundial de las redes de telecomunicaciones, que actualmente se disputa con la china Huawei y la sueca Ericsson.

Renta Fija: Gobierno

Semana positiva para todos los índices de la bolsa Europea. Destaca Alemania con subidas de 2,38%gracias en parte a los acuerdos comerciales acordados entre EEUU y Europa.

En el año, las bolsas tienen un comportamiento mixto, donde España y Alemania siguen en negativo, pero Francia sube más de un 3,50%.

La bolsa americana termina la semana con comportamiento mixto para sus índices, donde solo el SP500 logra terminar en positivo. El índice más castigado es el de las pequeñas compañías que se deja casi un 2% en la semana.

Los países periféricos europeos terminan la semana en positivo, destacando de manera general todos los emergentes europeos y Rusia.

Asia termina la semana con un comportamiento generalmente positivo para sus bolsas, donde solo Japón acaba en negativo. India consigue mas de un 2,40% durante este periodo.

Semana principalmente positiva para los sectores Americanos, donde transportes y bancos son los que mejor resultado sacan. Por el lado contrario, solo autos y productos semiterminados acaban la semana en negativo.

Durante el año, el sector minorista es el claro ganador con subidas por encima del 30%. El peor sector en lo que va de año es el sector de los autos, con caídas de casi el 11%, seguidas del sector de telecomunicaciones, con caídas del 10,95%.

Semana positiva para la mayoría de los sectores Europeos, donde bancos, telecos y recursos básicos son los que mejores resultados consiguen. Por el lado contrario, viajes es el que peor resultado saca, cayendo casi un 1%.

Durante el año hay un comportamiento mixto, con grandes ganadores como las petroleras y tecnológicas, y grandes perdedores como el sector bancario, donde los pobres márgenes y un exceso de regulación hacen que el sector caiga ya por encima del 12,72% en lo que va de año, seguido de cerca de las telecomunicaciones, con un 8,28% de caída.

Durante la semana, generalmente fuerte el Euro frente a los principales pares de divisas destacando la caída del peso Chileno. Solo la libra logra coger peso frente al Euro.

El cambio del Euro – Dólar se sitúa en 1,1715.

El desempleo a nivel global sigue reduciéndose ya con datos definitivos de 2017, aunque ya por parte de EEUU están tocando la tasa de paro residual con un 3,90%. Por otro lado, Europa y principalmente España, continúan con las previsiones del desempleo a la baja y se espera que llegue a menos del 14% de parados a finales de 2019 para España, y un 7% en Europa en su conjunto.

El IPC continúa con su tendencia alcista en la mayoría de los países desarrollados, aunque en el caso Español, se viene de una inflación negativa, pero gracias a la mejora de la economía y al aumento de la inflación real, el año 2017 terminó con una subida en los precios de 2,03%.

El PIB en toda la zona Euro sigue con crecimientos positivos, con subidas de un 2,21% a nivel general, destacando España que sigue creciendo a ritmo de un 3% anual. Por otro lado, EEUU continúa creciendo a tasas de un 2,3%.

Los flujos de capital en la renta fija durante la semana han sido bastante planos donde solo gobiernos USA y crédito Emergente consiguen unas ligeras subidas.

Durante el año, sigue el risk off de crédito y tipos de interés hacia gobiernos y flotantes, y algo de crédito emergente impulsado por la subida del último mes.

Los flujos de capital en renta variable durante la semana han sido generalmente planos, con poco movimiento de capital. Japón logra captar algo en la semana pasada y continúa con la tendencia a lo largo del año.

En el año, China sigue liderando las salidas de capitales con una caída de más del 29%. Por el lado contrario, solo Japón y USA reciben parte de este capital y sitúa el YTD en más del 16,3% y del 5,98%respectivamente.

Estrategias de Inversión

Cuestiones Generales

Es decir, el unit-linked tiene dos componentes. Por un lado es un seguro de vida, pero la parte principal se configura como un vehículo de ahorro a través de un contrato privado firmado entre un particular y una compañía de seguros en el que el tomador asume el riesgo y la rentabilidad de las inversiones subyacentes.

Las aportaciones realizadas son invertidas por la aseguradora o un gestor externo independiente y especializado en una cartera de valores que se escoge en función del perfil de riesgo del cliente y la estrategia de inversión seleccionada por el mismo, siempre respetando su perfil de riesgo.

Dado que es un seguro de vida, permite que quien lo contrate designe libremente los beneficiarios que habrán de recibir los fondos ligados al seguro.

Por otra parte, en el caso de contratación de este tipo de seguros en jurisdicciones extranjeras, el seguro no forma parte de la masa de activos de la aseguradora y, en caso de una hipotética insolvencia de la misma, el inversor recuperaría sus activos.

Un unit-linked permite gran flexibilidad para realizar una planificación financiera, fiscal y sucesoria adaptada a la situación personal y familiar de cada cliente.

Beneficios fiscales y de planificación patrimonial

Desde un punto de vista de planificación sucesoria, el unit-linked es un vehículo muy valorado por su flexibilidad y adaptabilidad. Permite al tomador diseñar y organizar la transmisión de su patrimonio según unas estipulaciones concretas (por ejemplo en casos de situaciones familiares complejas, cambios de residencia…) permitiendo el diferimiento impositivo mediante una estructura de vencimientos a la medida.

Por otra parte, desde el punto de vista del Impuesto sobre el Patrimonio, recientemente ha habido varias respuestas a consultas vinculantes emitidas por la Dirección General de Tributos que abren la puerta a la planificación de este impuesto a través de la inversión en unit-linked.

Actual criterio de la Dirección General de Tributos

La respuesta a consulta vinculante emitida por la Dirección General de Tributos con número de referencia V0993-18 de fecha 17 de abril de 2018, recientemente publicada, establece que en el caso particular de un unit-linked en el que el tomador renuncia irrevocablemente al derecho de rescate, por lo que el asegurado no puede exigir la rescisión anticipada del contrato, dicho unit-linked no reconocerá valor de rescate alguno.

Esto implica que, al no existir valor de rescate no se integra en su Impuesto sobre el Patrimonio el valor de los activos de la póliza, por lo que dichos importes no tributarán en el Impuesto obteniéndose una exención de hecho, con independencia de que el tomador sea o no, de forma simultánea, el beneficiario para la contingencia de supervivencia.

Esta conclusión no se vería afectada por el hecho de la existencia de prórrogas tácitas y automáticas del contrato de seguro o de la posibilidad de aportación de primas complementarias o adicionales, siempre que, como se indica en la consulta, siguiera sin existir posibilidad de rescate alguno.

El Unit-Linked en CoreCapital

CoreCapital está en disposición de ofrecer este tipo de productos a sus clientes, a través de sus acuerdos con compañías aseguradoras de primer nivel mundial, situadas tanto en España como en Luxemburgo o Irlanda, prestando un servicio de diseño de la estructura, planificación patrimonial continuada y gestión independiente y profesional de los activos asociados al unit-linked.

Desde CoreCapital ponemos nuestro Departamento de Planificación Patrimonial a su disposición, sin ningún coste ni compromiso, para mantener una reunión en la que se pueda analizar su caso concreto.

Héctor Pérez

Director de Planificación Patrimonial

Los comunicados de los bancos centrales no sorprenden al mercado y marcan claramente cuál es el camino. La FED subió 25bp los tipos de interés situándolos en el intervalo 1,75% – 2% pero anunció que posiblemente subirá dos veces más este año. Por el otro lado, el BCE reducirá su política de compras a 15MM en Septiembre del 2018 y las finalizará en Diciembre. M. Draghi anunció que no espera subir los tipos hasta verano del 2019.

La guerra comercial entre EEUU y China vuelve a recrudecerse. Tras imponer EEUU aranceles por 50.000M ahora amenaza con incrementarlos a más de 200.000M si China continúa con sus prácticas comerciales de entorpecer la entrada de productos americanos en su país.

Las declaraciones del ministro de asuntos exteriores italiano desmintiendo que Italia buscara salir del euro más las declaraciones del ministro de economía declarándose a favor de reducir la deuda pública italiana, producen un efecto positivo tanto en la bolsa italiana, que sube un 3,91% en la semana, como en la prima de riesgo de los países periféricos donde Italia reduce la prima en 50bp situándola en 221 pb.

Los datos económicos publicados esta semana son más débiles de lo esperado. El ECB baja sus previsiones de crecimiento del 2018 del 2,4% al 2,1% aunque las sube para el 2019 del 1,4% al 1,7% .Por el lado de la inflación subía sus estimaciones para el 2018 y 2019 situándolas en el 1,7% desde el 1,4%. El ZEW salió peor de lo esperado, 80 vs 85 estimado.

Renta Fija: Gobierno

Semana al alza para la mayoría de las bolsas europeas, donde Italia y Alemania son las que más suben, con un 3,91% y 1,91% respectivamente. Por el otro lado, solo U.K. acaba con resultado negativo la semana.

En el año, sigue la tendencia mixta, destacando Francia con más de un 3,50% de subida, y España con casi un 2% de caída.

La bolsa americana termina la semana con comportamiento positivo para la mayoría de los índices, con subidas principalmente en tecnológicas, lo que ha impulsado el NasdaQ por encima del resto, haciendo que acabe la semana en 1,32%. Por el lado contrario, el índice industrial pierde un 0,89%.

Los países periféricos europeos terminan la semana con un mal comportamiento de manera generalizada, con caídas superiores al 2,50%. Solo los países nórdicos acaban ligeramente al alza.

Asia termina la semana con un comportamiento positivo para casi todos los índices excepto China, que se deja más de un 2,00% en su principal índice.

Semana mixta para los sectores Americanos, donde media es el que más sube seguido de alimentación, que recupera algo de lo que lleva perdido durante el año. Por el lado contrario, energía encabeza las caídas de la semana junto a bancos.

Durante el año, el sector minorista es el claro ganador con subidas por encima ya del 28%, y el peor sector en lo que va de año son las telecos, con caídas por encima del 11%.

Semana positiva para la mayoría de los sectores europeos, donde los principales perdedores vuelven a ser consumo básico, con caídas de casi un 2,00%. Por el lado positivo, el sector tecnológico y minorista sube casi un 2% durante la semana.

Durante el año vemos un comportamiento mixto en los sectores, destacando la subida de las petroleras y tecnológicas, con una subida acumulada en el año del 8,98% y 13,76%respectivamente, esta última ayudada por la subida de la última semana. Los que más atrás se quedan son las telecos y bancos.

Durante la semana, comportamiento débil del Euro frente a la mayoría de los principales pares de divisa, principalmente el Dólar, donde en la semana se deja un 1,35%. Solo se fortalece contra el dólar canadiense y el peso.

El cambio del Euro – Dólar se sitúa en 1,1610.

El desempleo a nivel global sigue reduciéndose ya con datos definitivos de 2017, aunque ya por parte de EEUU están tocando la tasa de paro residual con un 3,90%. Por otro lado, Europa y principalmente España, continúan con las previsiones del desempleo a la baja y se espera que llegue a menos del 14% de parados a finales de 2019 para España, y un 7% en Europa en su conjunto.

El IPC continúa con su tendencia alcista en la mayoría de los países desarrollados, aunque en el caso Español, se viene de una inflación negativa, pero gracias a la mejora de la economía y al aumento de la inflación real, el año 2017 terminó con una subida en los precios de 2,03%.

El PIB en toda la zona Euro sigue con crecimientos positivos, con subidas de un 2,21% a nivel general, destacando España que sigue creciendo a ritmo de un 3% anual. Por otro lado, EEUU continúa creciendo a tasas de un 2,3%.

Los flujos de capital en la renta fija durante la semana han tenido un comportamiento mixto, destacando las ligeras salidas de emergentes hacia gobiernos.

Durante el año, sigue el risk off de crédito y tipos de interés hacia gobiernos y flotantes.

Los flujos de capital en renta variable durante la semana han sido principalmente negativos, con salidas de capital en USA y Emergentes, donde solo Japón tiene entradas de capital.

En el año, China sigue liderando las salidas de capitales con una caída de más del 24%. Por el lado contrario, Japón recibe parte de este capital y sitúa el YTD en el 17,65%.

Los resultados de las compañías europeas siguen con buen tono. Con más del 50% del Stoxx600 publicado los resultados son de media un 4,9% por encima del esperado, muy superior al 1,5% de media histórica. Además la revisión de beneficios para el 2018 es al alza en un 1,6% frente al -5% de media histórica de los últimos 10 años.

Donald Trump ha decretado la paz, por lo menos temporalmente, a la guerra comercial desatada con China con lo que favorece la subida de la bolsa americana en el corto plazo.

En los mercados de renta fija indicar que el tesoro americano ya ha roto al alza el 3% de rentabilidad y empieza a afectar a los mercados emergentes, especialmente México y Brasil. Por el lado europeo, la formación de un gobierno de carácter populista en Italia origina que el 10 años italiano suba de rentabilidad hasta el 2,23% y provoque que también se incrementen las primas de riesgo de los demás periféricos ( España y Portugal)

El gobierno griego y las instituciones acreedoras alcanza un principio de acuerdo sobre los requisitos necesarios para poder cerrar la cuarta y ultima evaluación del programa de asistencia financiera, paso previo para satisfacer en agosto el tercer rescate financiero.

Esta semana hay que prestar atención a las actas de la FED y del BCE del miércoles y el jueves , el IFO alemán del viernes y la confianza del consumidor de la U. de Michigan del viernes.

Renta Fija: Gobierno

Semana mixta para las bolsas. Destaca Francia y Reino Unido con una revalorización de 1,31% y 0,70% respectivamente. Por el lado contrario, Italia y España cierra en negativo, destacando Italia con un – 2,94%.

En el año, los principales índices europeos están en positivo, destacando Italia con un alza superior al 7%seguido de cerca por Francia con un 5,67%.

La bolsa americana termina la semana con comportamiento mixto en sus índices, destacando las subidas de las pequeñas compañías, que hacen que el Russell haga un outperformance de más del 1,23%.

Los países emergentes de la periferia europea terminan la semana con un mal comportamiento de manera generalizada, destacando Rusia con caídas por encima del 2,50%.

Asia termina la semana también con un comportamiento negativo para la mayoría de los índices, donde China y Japón son los únicos que acaban la semana con resultados positivos.

Semana negativa para los sectores americanos, donde los únicos que acaban en positivo durante la semana son el sector de autos, materiales y energía. El lado negativo de la semana, es para las utilities y real state que acaba con caídas por encima del 3%.

Durante el año, el sector retail es el claro ganador con subidas por encima del 18%, y el sector de comida es el peor, con caídas por encima del 15%.

Semana mixta para los sectores europeos, donde los principales perdedores son las telecos y bancos, con caídas de casi un 5% y 3% respectivamente. Por el lado positivo, Oil&Gas sigue al alza junto con empresas de viaje por el impulso del petróleo.

Durante el año vemos un comportamiento mixto en los sectores, destacando la subida de las petroleras, con una subida acumulada en el mes de casi un 20%. El que más atrás se queda son las telecos con caídas de más de un 8,30%.

Durante la semana, comportamiento negativo del Euro frente a la mayoría de los principales pares de divisa, donde el único cruce que se fortalece es el peso mexicano y el chileno.

El cambio del Euro – Dólar se sitúa en 1,1748.

El desempleo a nivel global sigue reduciéndose ya con datos definitivos de 2017, aunque ya por parte de EEUU están tocando la tasa de paro residual con un 3,90%. Por otro lado, Europa y principalmente España, continúan con las previsiones del desempleo a la baja y se espera que llegue a menos del 14% de parados a finales de 2019 para España, y un 7% en Europa en su conjunto.

El IPC continúa con su tendencia alcista en la mayoría de los países desarrollados, aunque en el caso Español, se viene de una inflación negativa, pero gracias a la mejora de la economía y al aumento de la inflación real, el año 2017 terminó con una subida en los precios de 2,03%.

El PIB en toda la zona Euro sigue con crecimientos positivos, con subidas de un 2,21% a nivel general, destacando España que sigue creciendo a ritmo de un 3% anual. Por otro lado, EEUU continúa creciendo a tasas de un 2,3%.

Los flujos de capital en la renta fija durante la semana se han mantenido estables para todas las clases de activos, donde el que más crece es el crédito de los países emergentes, con subidas por encima del 1,14%.

Durante el año, sigue el risk off de crédito hacia gobiernos, principalmente USA y flotantes.

Los flujos de capital en renta variable durante la semana han sido bastante estables, con ligeras caídas en Emergente y China.

En el año, China sigue liderando las salidas de capitales con una caída de más del 26%. Por el lado contrario, Japón recibe parte de este capital y sitúa el YTD en el 15,50%.