En estos últimos días estamos asistiendo a la presentación de los resultados correspondientes al primer trimestre de 2018 en la principal referencia económica del mundo. La primera conclusión es que la economía Americana va mejor de lo esperado, y que muchas de las previsiones a principio de año estaban equivocadas. La realidad es sencillamente que los resultados están en un 7% por encima de las estimaciones. Y estos resultados nos dan una segunda conclusión y es que esto es lo que está dando soporte a las Bolsas Americanas.

También empezarán a plasmarse los resultados de las empresas Españolas como BBVA, donde los resultados del primer trimestre del 2018 son bastante optimistas, ya que crecen con respecto al mismo periodo del año anterior un 11.8% más, lo que supone en términos brutos unos 1340 Millones. Telefónica por su parte, también ha publicado los resultados del primer trimestre con un beneficio de 837 Millones, lo que supone un 7.4% más que el año pasado, destacando un dato negativo en su pérdida de cuota de negocio en el mercado latinoamericano, destacando por encima de los demás su bajada de actividad en el mercado brasileño. Por otra parte, los resultados del Grupo Banco Santander, superiores en más de un 10%, fundamentalmente basados en su actual joya de la corona, que no es otra que Brasil, en la parte de la cuenta de resultados destaca la bajada de las condiciones de la Cuenta 123 en España, con una reducción de más del 50% en la remuneración de esta cuenta dejando el saldo remunerado en 6.000€ frente a los 15.000€ originales.  En esta semana asistimos a una recuperación del mercado de renta variable el Europa, destacan Francia e Italia y quedan un poco rezagadas Alemania y España. En la zona Euro se produce una subida del 1,34% en la tercera semana de abril, y se acumula una subida del 3,95%, dejando los niveles anuales casi a cero.

Vemos también cómo la referencia a 10 Años americana sube su rentabilidad y continúa su escalada y rompe la barrera del 3%, remontándonos a niveles de cuatro años atrás. La subida de la cotización del petróleo que llega ya a sus máximos anuales es de los 74$ barril junto con la publicación de un mejor dato de lo esperado, el Philadelphia Fed de 23,2 vs al 21 previsto, son claramente los dos motores de esta subida del BONO Americano a 10 Años. El indicador de Philadelphia es uno de los mayores indicadores adelantados, reflejando este resultado que la economía americana está sorprendiendo positivamente.

La preocupación latente seguirá siendo un posible recalentamiento de la que economía y como resultado se aceleraría la subida de tipos. Para los sectores americanos observamos una situación mixta, llevándose la peor parte los sectores de Real Estate y Media, donde las caídas fueron superiores a un 2%. En el otro lado destacan los sectores que mejor aguataron la tercera semana del mes de abril, donde destacan la energía, basándose esta subida en el aumento del precio del petróleo y semiconductores.

Los índices americanos terminaron esta tercera semana del mes de abril con ligeras subidas, donde las empresas que destacaron fueron las small caps frente a las multinacionales, lógicamente estas últimas más expuestas a los vaivenes internacionales ya que parte de sus ingresos vienen por exportaciones y no tanto por la demanda interna. Además, la situación generada por la guerra arancelaria con China que inició Trump, no ayuda a estas últimas.

En China este primer trimestre nos sitúa dentro de los datos esperados, +6,8%, con crecimiento de las ventas al por menor +10,1 vs 9% esperado, aunque la producción industrial fue un poco peor de lo previsto a 6 Vs 6,3. La semana en la bolsa China se caracterizó por una bajada del 1,27%.

Europa se mantiene en la senda con datos de sentimiento peores de lo esperado, el ZEW alemán 87,9, pero la confianza del consumidor mejora. En el mes de abril se aprecia un comportamiento positivo de los sectores europeos, donde la gran mayoría de ellos acaban con signos positivos, aunque en la parte negativa destacan food&beverage, que se dejaron un 0,7 durante la tercera semana del mes de abril. Si analizamos el movimiento de los sectores en lo que llevamos de año, observamos que la gran parte acaban en positivo y destacan principalmente los sectores de tecnología, seguros y petróleo que pasan a tener una senda positiva en este periodo.

En el viejo continente destacaron por su mejor comportamiento las bolsas de los países emergentes como Rusia y el mercado turco.

Los mercados asiáticos tuvieron un comportamiento mixto en general, donde en la parte positiva destacamos a la India con una subida del 0,80%, mientras que China sigue sufriendo por el problema arancelario anteriormente comentado.

Para los próximos meses, habrá que estar atentos a lo que el nuevo presidente de la FED, Jerome Powell, anuncia sobre la subida de tipos de interés. Sobre ésto, apuntar que las casas de análisis más conservadoras apuestan por solo 2 subidas durante el año, mientras que otras casas se van hasta las 4 subidas en el conjunto del año, contando la última del día 21 de Marzo, que colocó el tipo impositivo en el 1.75%, sumando así la quinta subida de tipos desde Diciembre del 2015.

Además de la aplicación de MiFID II en nuestro mercado y la certeza de las comisiones que generan los clientes a la cuenta de resultados de algunas entidades de nuestro país, la realidad aflorará cuando lleguen los informes y los clientes, piedra angular del negocio de Banca Privada, sean testigos reales, y de cómo se consiguen las cuentas de resultados. Podrán ver si es cierto que sus comisiones de gestión son iguales que en los años anteriores, o por el contrario siguen estando en las clases más caras de sus fondos de inversión y con comisiones de Gestión más caras que en los últimos ejercicios.

Sin lugar a duda, el año 2018, será relevante para el sector de los servicios de Banca Privada, donde los clientes tendrán que tomar importantes decisiones:

“Trabajar con Balances que analizan las comisiones de los productos o por el contrario trabajar con balances que analizan los intereses de los clientes”.

Francisco Pardo

Socio-Director

Los datos Macro siguen saliendo buenos pero peores de lo esperado. Llevamos tres datos de PMI en Europa superiores al 50% pero dos o tres puntos por debajo de las estimaciones. Por otro lado, los datos de empleo del pasado viernes en USA sorprendieron. Se esperaban 200.000 nuevas contrataciones y el resultado fue poco más de 100.000 nuevos empleos situando la tasa de paro en el 4,1%.

La guerra comercial que inicio D. Trump sigue escalando. Su administración está considerando el endurecer los estándares medioambientales a los importadores de automóviles, situación que afecta principalmente a Alemania. Por su parte, China comunicó el pasado miércoles su intención de poner aranceles a USA por valor de 50.000 millones de dólares que fue contestada el viernes por Trump subiendo su apuesta a establecer tasas adicionales a China por 100.000 millones de dólares.

En clave política nacional, la situación en Cataluña parece lejos de solucionarse tras la puesta en libertad con fianza decretada por la justicia alemana a C. Puigdemont. Por otro lado, la presidenta de la Comunidad de Madrid deja dudas sobre la obtención de su Master por la Universidad Rey Juan Carlos y debilita notablemente al PP madrileño. Sin embargo, las noticias económicas son buenas. A la subida de rating de la deuda española ahora hay que añadir la subida en la calificación de los banco españoles. Moody´s ha comunicado que revisará al alza la calificación de la deuda española ahora en Baa2. La prima de riesgo ya está por debajo de 75bp.

A finales de semana se inicia la publicación de resultados del 1T18 con las cuentas de Citigroup, JP Morgan y Wells Fargo que podrían dar soporte a la bolsa.

Con la caída de las bolsas la rentabilidad de los bonos desciende de forma significativa buscando refugio a las pérdidas de la renta variable. Los niveles nominales alcanzados son en nuestra opinión niveles de venta excepto en el bono español por su mejora de rating cuya prima de riesgo debería situarse en 60bp.

La rentabilidad del Tesoro americano desciende al convertirse en refugio de las bolsas, aunque consideramos que no va a tener mucha continuidad este movimiento dadas las subidas pendientes por parte de la FED en el 2018.

Semana positiva para todas las bolsas europeas, destacando Alemania por encima del 2,50% e Italia con un 2,31%. Por el lado contrario, los países que menos suben son España y Francia, con un 0,86% y un 1,76% respectivamente.

En general, la zona euro sube más de un 1,30%, mientras que Europa continental se queda algo más atrás con un 1,07%.

La bolsa americana termina la semana en negativo, con caídas superiores al 1% en todos sus índices. Cabe destacar la caída en las tecnológicas, lo que ha hecho que el NasdaQ pierda más de un 2% en la semana, aunque es el único índice americano que aún está en positivo.

Los países emergentes de Europa terminan la semana en positivo y los países nórdicos con un comportamiento mixto en sus índices.

Asia termina la semana también con comportamientos mixtos, con India cerrando la semana por encima del 2% y China cayendo un 0,60%.

Semana negativa para los sectores americanos, donde la peor parte se la llevan el sector de semiconductores, seguidos de consumo y farma.

Por el lado contrario, los sectores que han aguantado la semana en positivo serían autos y food&beverage, con subidas de 1,42% y 0,48% respectivamente.

Semana positiva para los sectores europeos, donde la mayoría acaban en positivo a excepción de basic resources y bienes industriales que obtienen un resultado negativo. Por el lado positivo, hay que destacar petróleo y bienes domésticos.

Durante el año, sólo los sectores de autos y servicios financieros están en positivo.

Durante la semana, comportamiento mixto en los cruces de divisas contra el Euro. El cruce Euro-Dólar pierde algo en favor del Euro, mientras que la Rupia se fortalece más de un 1,50%.

El desempleo a nivel global sigue reduciéndose ya con datos definitivos de 2017, aunque ya por parte de EE.UU. están tocando la tasa de paro residual con un 4,35%. Por otro lado, Europa y principalmente España, continúan con las previsiones del desempleo a la baja y se espera que llegue a menos del 14% de parados a finales de 2019 para España, y un 7% en Europa en su conjunto.

El IPC continúa con su tendencia alcista en la mayoría de los países desarrollados, aunque en el caso español, se viene de una inflación negativa, pero gracias a la mejora de la economía y al aumento de la inflación real, el año 2017 terminó con una subida en los precios de 2,03%.

El PIB en toda la zona Euro sigue con crecimientos positivos, con subidas de un 2,21% a nivel general, destacando España que sigue creciendo a ritmo de un 3% anual. Por otro lado, EE.UU. continúa creciendo a tasas de un 2,3%.

Los flujos de capital en la renta fija durante la semana han aumentado bastante, con incrementos durante la semana por encima del 4,27% en el americano.

Durante el año, sigue en risk off de crédito hacia gobiernos.

Los flujos de capital en renta variable durante la semana han sido negativos para todas las bolsas, a excepción de la japonesa, que consigue crecer más de un 2,75%. Europa termina casi plano.

Por el lado negativo, China sigue con la salida de capitales. Suma una pérdida por encima del 29% en lo que va de año.