Ya conocemos las primeras cuentas de resultados del 1S18, con un resultado satisfactorio por lo general. Mejores resultados publicaron el viernes JP Morgan y Citi y, algo peores, arrastrado por problemas conocidos, Wells Fargo. Hoy se han publicado los resultados de Bank of America y BlackRock y son también mejores de lo esperado. En Europa hemos conocido que Deutsche Bank reportó unos resultados por encima de los estimados por los analistas 400M vs 159M originando una reacción alcista en la bolsa del 6%.

La bolsa española empieza a tener un comportamiento peor que el resto de Europa. Cae en la semana un 1,72% mientras el Cac sube 0,99% y el Dax un 0,36%. Implementar impuestos recaudatorios a los bancos, un incremento del impuesto de sociedades o no cumplir con el déficit previsto en Europa en los próximos ejercicios son razones de peso que empiezan a pesar en la cotización de las acciones españolas.

Las diferencias comerciales entre EEUU, China y Europa no cesan. D Trump impuso nuevos aranceles por importe de 200.000M de dólares a China y manifestó públicamente la desventaja que en su opinión mantiene EEUU con Europa. Esta guerra comercial empieza a pasar factura a los datos económicos. El crecimiento de la economía China publicado hoy baja al 6,7% y el FMI manifiesta que la guerra comercial reducirá el crecimiento de la economía mundial entre el 0,3%-0,5%.

Esta semana conoceremos el libro beige y datos de nuevas viviendas en EEUU.

Renta Fija: Gobierno

Semana positiva para la mayoría de los índices europeos a excepción de los periféricos, donde España se deja más de un 1,70% e Italia 0,15%.

En el año, la mayoría de las bolsas siguen en negativo, destacando España y Alemania, con caídas de 3,08% y 2,92% respectivamente. Reino Unido vuelve a estar en positivo gracias a la revalorización de la semanal.

La bolsa americana termina la semana con comportamiento positivo para casi todos los índices, con subidas en las grandes compañías, pero con bajadas en las Small-Mid Cap.

Los países periféricos europeos terminan la semana con un buen comportamiento, con subidas por encima del 1% en los emergentes. Los países nórdicos acaban la semana en positivo, con una ligera caída en el Noruego.

Asia termina la semana con un comportamiento positivo para casi todos sus índices, donde China e India suben por encima del 2%.

Semana positiva para la mayoría de los sectores Americanos, donde destacan el sector minorista con subidas del 3%. Por el lado contrario, solo las empresas de telecomunicaciones y utilities acaban en negativo.

Durante el año, el sector minorista es el claro ganador con subidas por encima del 31% impulsadas por la revalorización de la semana. El peor sector en lo que va de año es el sector de las telecomunicaciones, con caídas por encima del 10%.

Semana positiva para la mayoría de los sectores Europeos, donde el mercado de media es el ganador con subidas por encima del 4%. Por el lado contrario, los grandes detractores serian las empresas de telecomunicaciones y autos.

Durante el año hay un comportamiento mixto, con grandes ganadores como las petroleras ayudadas por las subidas del precio del petróleo, y grandes perdedores como el sector bancario, donde los pobres márgenes y un exceso de regulación hacen que el sector caiga ya por encima del 12,61% en lo que va de año.

Durante la semana, comportamiento débil del Euro frente a la mayoría de los principales pares de divisa, destacando la revaluación del peso Mexicano , que ya suma más de un 5% en lo que va de año.

El cambio del Euro – Dólar se sitúa en 1,1707.

El desempleo a nivel global sigue reduciéndose ya con datos definitivos de 2017, aunque ya por parte de EEUU están tocando la tasa de paro residual con un 3,90%. Por otro lado, Europa y principalmente España, continúan con las previsiones del desempleo a la baja y se espera que llegue a menos del 14% de parados a finales de 2019 para España, y un 7% en Europa en su conjunto.

El IPC continúa con su tendencia alcista en la mayoría de los países desarrollados, aunque en el caso Español, se viene de una inflación negativa, pero gracias a la mejora de la economía y al aumento de la inflación real, el año 2017 terminó con una subida en los precios de 2,03%.

El PIB en toda la zona Euro sigue con crecimientos positivos, con subidas de un 2,21% a nivel general, destacando España que sigue creciendo a ritmo de un 3% anual. Por otro lado, EEUU continúa creciendo a tasas de un 2,3%.

Los flujos de capital en la renta fija durante la semana han sido bastante planos, con pequeñas entradas de capital en crédito.

Durante el año, sigue el risk off de crédito y tipos de interés hacia gobiernos y flotantes.

Los flujos de capital en renta variable durante la semana han sido generalmente positivos, con salidas de capital principalmente en Europa.

En el año, China sigue liderando las salidas de capitales con una caída de más del 29%. Por el lado contrario, solo Japón y USA reciben parte de este capital y sitúa el YTD en más del 12,3% y del 5,71%respectivamente.

Estrategias de Inversión

Semana negativa para las bolsas, con cierre del semestre poco prometedor. El Eurostoxx 50 se deja esta semana un 1,34% y el S&P 500 un 1,32%. En el año, la bolsa americana se distancia de la europea. La rentabilidad del Dax en el año es -4,73%, Eurostoxx-50 -3,09% y el Ibex un -4,19%. Por el otro lado, el Nasdaq 100 sube un 10,07% y el S&P 500 un 1,67%y sólo el Dow Jones desciende un 1,81%. El riesgo político y las guerras comerciales siguen teniendo una influencia negativa en las bolsas. Tras un primer semestre con datos económicos buenos, aunque la macro parece indicar datos algo peores a los previstos, todo pasará a depender de los resultados micro, que se empezarán a publicar la próxima semana.

El ministro de interior alemán Horst Seehofer ofrece su renuncia al cargo junto con la del presidente del CSU, provocando un nuevo episodio de la tensión política que sufre A. Merkel por la política migratoria con su socio. Debido a ello, las bolsas europeas abren hoy con fuertes caídas.

Manuel López Obrador gana las elecciones y será nuevo presidente de México. Tras décadas de gobiernos de derecha, triunfa la izquierda en México y veremos cómo afronta los dos problemas principales de México: la corrupción ligada al narcotráfico y la relación con EEUU.

Esta semana conoceremos los datos de paro en EEUU, pero el punto de atención serán una vez más los costes laborales del viernes. En Europa se conocerán los datos de producción de Alemania, los PMI manufactureros, los datos de empleo de la Eurozona y los PPI. Recordar que el miércoles es festivo en EEUU.

Renta Fija: Gobierno

Semana negativa para la renta variable europea, donde todos los índices acaban en negativo. La peor parte se la lleva Alemania con caídas por encima del 2%.

En el año, la mayoría de las bolsas siguen en negativo, destacando España y Alemania, con caídas de 4,19% y 4,73% respectivamente. Solo Francia acaba positivo.

La bolsa americana termina la semana con comportamiento negativo para todos los índices, con caídas principalmente en las tecnológicas haciendo que el NasdaQ caiga un -2,37% en la semana.

Los países periféricos europeos terminan la semana con un buen comportamiento de manera generalizada, con subidas superiores al 1,50% y con Rusia liderando con un 2,83%.

Asia termina la semana con un comportamiento negativo para casi todos los índices, destacando otra semana China, con caídas del 2,71%.

Semana negativa para la mayoría de los sectores, solo las telecos, utilities, real estate, y energía acaban en positivo.

Durante el año, el sector minorista es el claro ganador con subidas por encima del 27%, y el peor sector en lo que va de año es el sector alimentación, que le quita el puesto a las telecos.

Semana negativa para todos los sectores Europeos, donde solo las petroleras salvan la semana junto a las utilities.

Durante el año vemos un comportamiento generalmente negativo en los sectores, destacando la subida de los minoristas, tecnológicas y petroleras. Los que más atrás se quedan son las telecos y bancos, estos últimos castigados por la semana, y sitúan el YTD en -12,94%.

Durante la semana, comportamiento fuerte del Euro frente a la mayoría de los principales pares de divisa, principalmente la divisa de países emergentes. Solo México y Canadá logran debilitar al Euro.

El cambio del Euro – Dólar se sitúa en 1,1603.

El desempleo a nivel global sigue reduciéndose ya con datos definitivos de 2017, aunque ya por parte de EEUU están tocando la tasa de paro residual con un 3,90%. Por otro lado, Europa y principalmente España, continúan con las previsiones del desempleo a la baja y se espera que llegue a menos del 14% de parados a finales de 2019 para España, y un 7% en Europa en su conjunto.

El IPC continúa con su tendencia alcista en la mayoría de los países desarrollados, aunque en el caso Español, se viene de una inflación negativa, pero gracias a la mejora de la economía y al aumento de la inflación real, el año 2017 terminó con una subida en los precios de 2,03%.

El PIB en toda la zona Euro sigue con crecimientos positivos, con subidas de un 2,21% a nivel general, destacando España que sigue creciendo a ritmo de un 3% anual. Por otro lado, EEUU continúa creciendo a tasas de un 2,3%.

Los flujos de capital en la renta fija durante la semana han terminado algo negativos, casi planos, a excepción de Gobiernos USA que sube algo más de un 0,50%.

Durante el año, sigue el risk off de crédito y tipos de interés hacia gobiernos y flotantes.

Los flujos de capital en renta variable durante la semana han sido negativos, con salidas de capital en la mayoría de los activos a excepción de la RV China y los emergentes en su conjunto, con caídas del 7% y 3,64% respectivamente.

En el año, China sigue liderando las salidas de capitales con una caída de más del 31%, ayudado por las fuertes caídas de la semana. Por el lado contrario, solo Japón y USA reciben parte de este capital y sitúa el YTD en más del 14% y del 2,80%respectivamente.

Los problemas para la formación de un gobierno en Italia ocasionan una turbulencia no vista en su deuda. El BTP de dos años sufre la mayor caída en 20 años incrementando su rentabilidad en 200pb en un día. Entre el jueves y el viernes se consigue estabilizar la situación con la formación de un nuevo gobierno pero, si bien su prima de riesgo se reduce sensiblemente, el carácter euroescéptico del gobierno traerá nuevas jornadas de volatilidad a la deuda Italiana.

En España, la moción de censura presentada por el partido socialista triunfa y echa a M. Rajoy como presidente del gobierno. Esperamos que esta semana P. Sánchez, nuevo presidente, forme gobierno en solitario lo que provocará un ejecutivo con bastante debilidad para afrontar la legislatura hasta el 2020.

Los datos económicos de la semana pasada de creación de empleo, paro y coste salarial siguen la tónica de meses anteriores y ponen la tasa de paro en USA en un histórico 3,8%. En Europa se publicaron datos de inflación con resultados tímidamente superiores a los esperados. España 2,1% vs 1,7% Alemania 2,2% vs 1,8% Francia 2,3% vs 2,1%.

Este mes tenemos la reunión de la FED donde esperamos una subida de 25 pb al 2% nominal. Por otro lado, parece confirmarse la reunión del 12 de Junio en Singapur entre Estados Unidos y Corea del Norte.

Renta Fija: Gobierno

Semana negativa para todas las bolsas europeas. Destaca por su mal resultado España y Alemania, que cierran con una bajada del -1,98% y -1,65% respectivamente.

En el año, las principales bolsas se ponen en negativo, destacando en -4,10% de España o el -1,50% de Alemania. Por el lado contrario, Francia tiene un 2,88%en positivo seguida de Italia, con un 1,17% arriba.

La bolsa americana termina la semana con comportamiento positivo para la mayoría de los indices, con subidas principalmente en las tecnológicas, lo que ha impulsado el NasdaQ de nuevo por encima del resto, haciendo que acabe la semana con un 1,62%. Las small cap siguen subiendo durante la semana mas de un 1,20%.

Los países emergentes de la periferia europea terminan la semana con un mal comportamiento de manera generalizada, a excepción de los Noruegos.

Asia termina la semana también con un comportamiento negativo para todos los índices, donde solo India acaba la semana en positivo. Durante el año, solo China e India consiguen un performance positivo.

Semana mixta para los sectores americanos, donde los que mejor performance consiguen son sectores de consumo como Software, Autos y energia. Por el lado contrario, bancos y media acaban la semana en negativo.

Durante el año, el sector retail es el claro ganador con subidas por encima del 22%, y el sector de alimentación es el peor, con caídas por encima del 14%.

Semana negativa para la mayoría de los sectores europeos, donde los principales perdedores son bancos, con caídas de casi un 4%. Por el lado positivo, el sector petrolífero y de gas sube casi un 3% durante la semana, dejando el año en mas de un 10% de revalorizacion.

Durante el año vemos un comportamiento mixto en los sectores, destacando la subida de las petroleras y tecnológicas, con una subida acumulada en el año del 10,74% y 7,83%respectivamente. El que más atrás se queda son las telecos y bancos.

Durante la semana, comportamiento mayormente positivo del Euro frente a la mayoría de los principales pares de divisa, lo que supone un debilitamiento generalizado frente a todos los cruces. El cruce que más se fortalece a favor del euro seria contra el peso mexicano, y por el lado contrario, la Rupia India consigue coger fuerza frente al Euro.

El cambio del Euro – Dólar se sitúa en 1,1731.

El desempleo a nivel global sigue reduciéndose ya con datos definitivos de 2017, aunque ya por parte de EEUU están tocando la tasa de paro residual con un 3,90%. Por otro lado, Europa y principalmente España, continúan con las previsiones del desempleo a la baja y se espera que llegue a menos del 14% de parados a finales de 2019 para España, y un 7% en Europa en su conjunto.

El IPC continúa con su tendencia alcista en la mayoría de los países desarrollados, aunque en el caso Español, se viene de una inflación negativa, pero gracias a la mejora de la economía y al aumento de la inflación real, el año 2017 terminó con una subida en los precios de 2,03%.

El PIB en toda la zona Euro sigue con crecimientos positivos, con subidas de un 2,21% a nivel general, destacando España que sigue creciendo a ritmo de un 3% anual. Por otro lado, EEUU continúa creciendo a tasas de un 2,3%.

Los flujos de capital en la renta fija durante la semana se han mantenido estables para todas las clases de activos, destacando una liguera salida de capital de gobiernos USA.

Durante el año, sigue el risk off de crédito hacia gobiernos, principalmente flotantes y algo menos en gobiernos USA.

Los flujos de capital en renta variable durante la semana han sido negativos, con caídas en Europa y Japón. Solo China recibe algo de capital.

En el año, China sigue liderando las salidas de capitales con una caída de más del 25%. Por el lado contrario, Japón recibe parte de este capital y sitúa el YTD en el 11,63% a pesar de la semana negativa.

Los resultados del 1T18 siguen sorprendiendo positivamente. En USA ya han publicado más de 400 compañías con un crecimiento del 24% que representa un 7% por encima de las estimaciones. En Europa han reportado el 30% del Stoxx 600 con unos resultados un 5,7% por encima de las estimaciones. Estos resultados, en nuestra opinión, darán un buen soporte a las bolsas, especialmente a la europea.

Tras la reunión del FOMC no se espera subida de tipos de interés en USA hasta el próximo comité del 21 de Junio donde estimamos una subida de 25bp. Los datos de empleo de la semana pasada salieron buenos bajando la tasa de paro al 3,9%. No hay síntomas de recalentamiento y tenemos una inflación salarial controlada.

El petróleo sigue en máximos desde el 2014 por la recuperación económica con un precio por encima de 70$ pero con los futuros a medio y largo plazo con precios muy inferiores. Recomendamos realizar posiciones con vistas en el medio plazo.

Hay que prestar atención a dos focos. Uno conocido, correspondiente a renegociar el déficit comercial entre USA y China y que el primero propone reducirlo en 200mm $ para finales del 2020. Otro de nueva creación, Argentina se ha visto obligada a subir de forma agresiva sus tipos de interés para defender su moneda. Deberemos estar atentos que la inestabilidad de Venezuela y ahora de Argentina no contamine al resto de emergentes.

Esta semana tenemos el jueves el IPC en USA y el viernes el índice de expectativas del consumidor de la Universidad de Michigan. En Europa el jueves tenemos reunión del Banco de Inglaterra.

Renta Fija: Gobierno

Semana positiva para todas las bolsas europeas que acaban con subidas por encima del 0,50%, destacando Alemania y España. Por el lado contrario, los países que menos suben son Francia con un 0,60% y U.K. con un 0,87% en divisa local.

Durante el año sigue el comportamiento mixto en las bolsas, donde Italia sigue a la cabeza con un 11,36%, y en negativo sigue el Dax con un -0,76% y U.K. con un 1,57%.

La bolsa americana termina la semana con ligeras subidas en sus índices, destacando las subidas en las tecnológicas de nuevo, que hacen que el NasdaQ haga un outperformance del 1,26%. Por el otro lado, el SP500 acaba en negativo pero casi flat.

Los países emergentes de la periferia europea terminan la semana con un mal comportamiento a excepción de los noruegos que acaban la semana un 0,24% arriba.

Asia termina la semana también con un comportamiento mixto, donde la parte más desarrollada acaba en positivo, Japón, y los menos desarrollados en negativo, China e India.

Semana mixta para los sectores americanos, donde los que mejor performance sacan principalmente son las tecnológicas, que logran casi un 8% de subida en la semana. El lado más negativo de la semana es para sectores defensivos como farma y consumo retail.

Durante el año, el sector retail es el claro ganador con subidas por encima del 17%.

Semana positiva para la mayoría de los sectores europeos, donde media es el que más sube con casi un 3%, y por el lado contrario, solo las telecos y bienes de consumo acaban en negativo.

Durante el año todos los sectores se ponen en negativo, destacando la subida del petróleo, que hace que el sector suba más de un 12%. El que más atrás se queda es alimentación.

Durante la semana, comportamiento negativo del Euro frente a la mayoría de los principales pares de divisa, donde el único cruce que se fortalece es el Peso mexicano y el Chileno.

El cambio con el dólar se sitúa en 1,20.

El desempleo a nivel global sigue reduciéndose ya con datos definitivos de 2017, aunque ya por parte de EEUU están tocando la tasa de paro residual con un 3,90%. Por otro lado, Europa y principalmente España, continúan con las previsiones del desempleo a la baja y se espera que llegue a menos del 14% de parados a finales de 2019 para España, y un 7% en Europa en su conjunto.

El IPC continúa con su tendencia alcista en la mayoría de los países desarrollados, aunque en el caso Español, se viene de una inflación negativa, pero gracias a la mejora de la economía y al aumento de la inflación real, el año 2017 terminó con una subida en los precios de 2,03%.

El PIB en toda la zona Euro sigue con crecimientos positivos, con subidas de un 2,21% a nivel general, destacando España que sigue creciendo a ritmo de un 3% anual. Por otro lado, EEUU continúa creciendo a tasas de un 2,3%.

Los flujos de capital en la renta fija durante la semana son negativos para todas las clases a excepción del crédito Euro, que acumula una subida del 1,21%.

Durante el año, sigue el risk off de crédito hacia gobiernos y flotantes.

Los flujos de capital en renta variable durante la semana han sido bastante estables, con ligeras caídas en USA y emergentes.

En el año, China sigue liderando las salidas de capitales con una caída de casi el 29%. Por el lado contrario, Japón recibe parte de este capital y sitúa el YTD en el 13,21%.

MiFID II ha llegado y como todos sospechábamos, ha supuesto una clara revolución en el sector financiero.

El nuevo marco normativo ha mejorado la transparencia de las relaciones con los clientes con un común objetivo de optimizar la actual regulación europea sobre mercados de valores por varias vías:

1. Refuerza la protección del inversor y las normas de conducta, así como las condiciones de competencia en la negociación y liquidación de instrumentos financieros

2. Mejora la transparencia y la supervisión de los mercados financieros, incluidos los mercados de derivados y, además, aborda determinadas carencias de los mercados de derivados sobre materias primas

3. Persigue que la negociación organizada se desarrolle en plataformas reguladas

4. Introduce reglas sobre negociación algorítmica y de alta frecuencia

Uno de los ámbitos más afectados por la nueva normativa es el de obligaciones de información pre y post contractual y de registro, que ya estaban incluidas en MiFID I, aunque con la nueva normativa se refuerzan, puesto que son de aplicación ya desde la creación del producto. Recordemos que MiFID I ya vino a regular cuestiones de conveniencia respecto de los productos financieros que podían ofrecerse a los clientes mediante el test de idoneidad y el control del perfil de riesgo. MiFID II obliga a las entidades a informar a sus clientes, con anterioridad a la prestación del servicio, de los incentivos percibidos, dato que hasta ahora era completamente desconocido para los inversores.

Las novedades regulatorias conllevan cambios sustanciales en la operativa de las diferentes entidades financieras y empresas de servicios de inversión en sus distintos ámbitos. Las entidades financieras han adoptado una serie de medidas para que sus cuentas de resultados no se vean afectadas al final del ejercicio tras la aplicación de esta directiva MiFID II. Por ejemplo, ciertas entidades, han decidido trasladar los costes del análisis, entre otros, a sus clientes para dejar de asumirlos de forma interna. De ahí que últimamente haya tantas noticias de entidades que anuncian si los asumen o los trasladan al cliente.

Sin duda, el mayor beneficiado sigue siendo el cliente porque MiFID II le sitúa en el centro de cualquier actividad financiera. Le van a tener que explicar el coste del asesoramiento que reciben las entidades financieras y le van a ofrecer los mejores productos acordes a su perfil inversor. Todo ello protege al cliente de posibles abusos y conflictos de interés.

CoreCapital ha nacido en el seno de esta normativa, aplicando en su ADN, el criterio de independencia y transparencia en su más amplio sentido, primando así estos criterios en el desarrollo de su actividad. Ponemos en todo momento al cliente en el centro del asesoramiento integral que ofrecemos. Ello nos permite garantizar la ausencia de conflictos de interés, así como una transparencia total para con nuestros clientes que genera una confianza de éstos en su entidad financiera. La duda es, el resto del panorama financiero, ¿se encuentran preparados?